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股市为何成了散户“集中营”（市场观察）

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尽管上周A股新开户数超过10万户，已连续三周企稳回升，但是大盘在2400点下方徘徊不前使得股市依然难以吸引大户资金入市，散户仍然是A股市场的主力军。根据中国证券登记结算公司统计数据显示，目前流通市值在10万元以下的账户比例高达85%，而市值在50万元以下的账户比例更是超过97%，股市已逐渐成为散户的“集中营”。

　　散户成为留守股市主力

　　据中国证券登记结算公司统计数据显示，截至2012年4月，A股自然人持仓账户数约为5600万，其中流通市值1万元以下的账户占比35.67%，市值1万-10万元的账户数49.16%，市值10万-50万元的账户占12.67%，市值50万-100万元的账户占比1.51%，市值100万-500万元的账户49万个，占比0.89%，市值500万-1000万元的账户35564个，占比0.06%，1000万元以上的账户17987个，1亿元以上的826个。

　　股市的持续低迷使大户人数比例出现明显下滑，即使是散户，参与股市的热情也大减。4月份沪深两市当月参与交易的A股账户数为1823.48万户，较3月份减少了420.59万户，占期末A股有效账户数13482.90万户的13.52%，较3月份下降了3.16个百分点。也就是说，4月份有超过86%的个人账户并未参与任何交易。

　　对于散户成为股市的主力军，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对本报记者表示，这些数据可以有两个解释：第一，中国A股市场原本就是一个“散户市”，而散户市又是一个典型的“金字塔”结构，塔底都是“小散”，而塔尖则是“大户”，小散占绝大多数是散户市的特点之一。第二，市场持续低迷，是造成散户投资意愿不足、不愿过多持股的重要原因。

　　富人为何不炒股

　　漫漫“熊市”始终不见尽头，无疑成为股市吸引力下降的重要原因。董登新表示，中国的A股市场仍然是“快牛慢熊”格局，其主要特点是股市暴涨暴跌、个股普涨普跌；牛市总是一步到位地涨，而且往往涨过头，同样，熊市则是对快牛涨过头的对称性报复，每一次熊市不但跌跌不休，而且经常跌过头。更何况从2011年4月至2012年4月底，正好是上证综指从3000点向2100点俯冲落地后惊魂未定的时候。因此，散户出现恐慌性大幅减持，或是少量持股的现象。

　　此外，分散投资、规避股市风险也成为大户逐渐远离股市的一个原因。董登新表示，股市有风险，而在中国股市投资风险可能更大，因为A股市场是一个新兴市场，由于制度不完善，法制不健全，散户与机构普遍存在过度投机心理，并同时放大了市场风险。而作为富人或有钱人，他们理财一般更注重分散风险，不会将鸡蛋放在同一个篮子里。

　　董登新表示，在国外，富人理财方式有许多：开设银行理财专户、投资私募股权基金、投资风险基金、投资普通证券投资基金、投资债券、投资股票等。而在中国，富人理财可能更倾向于购买豪宅、商业房产、黄金、艺术品、古董收藏等。当然，中国的富人也会涉足一些证券投资，但比例不会太大，因为他们认为中国的证券市场不适合长期投资。

　　完善监管才能吸引资金

　　事实上，股市只有营造健康的发展环境才能吸引股民的真正回归。今年以来，管理层加大了对股市监管和治理的力度。尤其是在监管层加大对金融犯罪、违法行为打击力度后，股市过度投机将会大大收敛，股市走势将会更趋稳定。这有利于保护中小投资者的合法权益，有利于提升投资者信心，并吸引投资者进入市场。

　　董登新表示，随着资本市场系列制度变革，尤其是主板退市制度改革以及分红政策的规范引导，中国股市正在发生悄悄质变。蓝筹股和绩优股的估值将会逐渐得到提升，而垃圾股和绩差股的估值重心则会不断下移。因此，股民应该尽早转变思维、调整投资行为。

　　“没有任何国家的繁荣可以由股市的繁荣催生起来，实体经济的发展才是一国经济发展的基础。”中国社会科学院世界经济与政治研究所所长余永定表示，股票市场是投资者资金分配的一种方式，只有当股民买股票的目的是取得企业的分红而不是资本利得，中国股市才算是走上了健康发展的道路。

　　对于股市改革的方向，董登新建议，中国股市要想模仿成熟股市“慢牛短熊”的运行格局，必须引入多样化机构投资者群体，并不断做大证券投资基金规模。同时，还要引入市场化的上市机制和退市机制。除此之外，构建多层次资本市场仍然是重中之重，因为只有多元化的投融资渠道，才能分散融资、分散投资，才能让投资者的投资行为更长远、更理性、更从容。当然，这份“从容”在很大程度上，还需要有社会保障提供安全后盾和信心支撑。

　　